在二级市场反复折腾的背后，大宗交易正在偷偷地“繁荣”起来，呈现出交易明显增多、成交价格偏低、同一只股票多次交易、一些券商席位频繁现身等特点。
大宗交易密集上演抛接对手戏，不免让人疑窦丛生：谁是市场主角？通过对解禁时间的分析，专业人士认为，部分在大宗交易平台上出现的个股确实存在大小非改道抛售的嫌疑。而随着行情调整的深入，估值已在历史低位，一些大型机构亦借道大宗交易平台实施抄底。大宗交易一时间出现“有人抄底，有人逃”的景象。
“筹码转移”藏猫腻？
大宗交易由原先的波澜不惊，变得突然热闹起来，多半是缘自今年4月22日颁布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》。追溯历史，股票大宗交易第一单“花落”罗牛山，时间是在2002年。截至今年7月22日，大宗交易平台共成交582单，累计成交金额198.52亿元，而将近有一半的成交出现在《指导意见》发布以后，并且每月成交额也有递增之势。根据上交所的数据统计，4月22日至5月22日，大宗交易额为17.44亿元，而接下来的两个月，分别达到33.74亿元和18.46亿元。
大宗交易成交放大的同时，不少股票也成了这里的“常客”。4月22日以来，许多股票频频上榜。出现次数最多的为兴业银行，成交多达25笔，成交金额达8.1亿元；排在次席的是 广宇集团和荣信股份，均成交17笔；紧随其后的是中国平安，成交8笔，而其成交金额达到了16.8亿元。
大宗交易“专业户”也因此应运而生。据粗略统计，从4月22日至7月22日，世纪证券深圳福虹路证券营业部与信达证券（原汉唐证券）北京裕民路证券营业部一直作为大宗交易对手出现，且出现次数高达43次，也就是说有20%的大宗交易在这两个席位上进行。其中，兴业银行的25笔交易全部在这两个席位进行。
世纪证券深圳福虹路证券营业部职员告诉记者，大部分的交易其实都是在世纪证券上海威海路营业部进行，挂的是深圳福虹路营业部的名义。她还说：“交易对手都是客户自己找的，我们只是作为一个交易的平台罢了，客户也很忌讳谈这些商业机密。”
那么，为什么客户会“忌讳”呢？据记者了解，这里面不排除“职业减持”或“过桥减持”的可能。
一位不愿透露姓名的业内人士说：“由于在大宗交易平台上减持必须要有法人股账号，也就是说必须是机构户。这样一来，很多持有刚解禁存量限售股的大小非就会通过这些账号持有人代理，把手中的解禁股在短时期内悉数抛售。”
中原证券的李俊认为，一方面，这些解禁的大小非出于对宏观基本面、企业盈利能力的担忧，采取通过关联方“过桥减持”；另一方面，由于大宗交易成本低，手续方便，成交价格不计入收盘价，对二级市场冲击较小，也方便接盘的关联方在二级市场进行减持。
国海证券首席策略分析师钟精腾表示，的确存在这样的动机，据他接触的一些企业，由于银根收紧，只能借助大小非变现来进行融资。
折价交易疑似廉价抄底
大宗交易还有一个特点非常醒目，那就是价格低廉。自大宗交易开始以来，年平均折价率有上升的趋势。08年以来平均折价率为4.7%，远高于06年的2.2%和07年的2.5%。由于成交量较大，大宗交易某种程度上会出现一定的折价，今年以来许多个股的折价率极高。如沙河股份平均折价高达15.93%。除了小盘股以外，某些蓝筹股也加入了大宗交易的折价行列。如兴业银行折价率高达15.48%，中国平安和中国人寿也曾出现13.41%与8.6%的折价。那么，接盘者到底是在廉价抄底还是在趁机短线套利呢？
据上交所大宗交易平台记录显示，中金上海淮海中路证券营业部席位在本月14、15日两天一共出现11笔大宗交易，总成交(行情 论坛)金额达到2.75亿元人民币。而卖出的营业部也同为一家机构，即瑞银证券有限责任公司瑞银证券总部，卖出股票涉及白云机场、日照港、 海油工程、福耀玻璃等11只二线蓝筹股。而据深交所大宗交易平台记录显示，中金公司交易单元也发生了6单大宗交易，全部是买入，总成交额达2.72亿元，卖出的全部为机构席位，涉及万科A、金融街等6只蓝筹股。
值得注意的是，无论是在二级市场还是在大宗交易市场，“买入”一直是中金席位近期的首选策略。TOPVIEW数据显示，7月18日，中金上海淮海中路证券营业部就大举买入20亿元A股，其中有将近10亿元资金买入 交通银行。此前，还买入过中国铁建、中国铝业、 工商银行、中国人寿等多只大盘蓝筹股。
中金公司席位近期四面出击、出手大方的表现，不由得令人浮想连连：QFII或在借道大宗交易平台，抄底A股市场。
一些业内人士表示，大盘经过深幅调整，部分指数基金已开始通过大宗交易平台抢筹，一些机构也趁机通过该平台进行战略性建仓，以备战股指期货。
记者也注意到，不少机构席位近期的确活跃在大宗交易市场，对中石化、交通银行等蓝筹股进行了多次交易。
从二级市场的交易数据看，这些股票发生大宗交易后，相当一段时间内的成交总量并未有效放大，甚至远低于大宗交易的成交量，这或许说明借道抄底的可能性比较大。
李俊认为，对于一些机构来说，由于大宗交易的存在，的确多了一个快速、低成本的建仓好渠道。
大宗交易难支估值压力
目前来看，大宗交易虽然一片繁荣迹象，但大宗交易市场还存在很多问题，如过桥减持、交易不够活跃等。
李俊认为，就大宗交易平台的现状而言，难以承担起分流二级市场解禁压力的任务。大宗交易并不是大小非减持的主要通道，也无法改变在大小非解禁狂潮下市场博弈的格局。部分个股频繁活跃在大宗交易平台，的确难逃大小非套现嫌疑，但相比大小非解禁规模，大宗交易成交量不算大，因此，并不能得出大小非借道大宗交易大规模出逃的结论。
广州证券策略研究员张广文表示，大宗交易最终还是会流向二级市场。因为在大小非减持问题上，大小非的大宗交易并不是左手换右手。大宗交易可能会在短期内缓解一下压力，但作为接盘的相关机构，最终还是抛售，只是时间问题而已。因而并不会改变大小非限售股解禁后的全流通预期所带来的资金格局。
他认为，大宗交易也改变不了大小非限售股解禁后所带来的估值预期的压力，因为大小非限售股解禁意味着全流通时代的来临。而全流通后的市场极有可能会引起估值重心的下移，资金的供应却没有这么快，由此，筹码的供求关系出现较大变化，导致原有的高估值预期的市场基础瓦解。大宗交易并不会改变大小非限售股解禁后需要减持、套现的本质，对市场的影响力也相对有限。
更让人隐隐不安的时刻并非是现在，而是在未知的将来。2008年至2010年，包括股权分置限售股和新老划断后的首发原始股在内的大批解禁股开始流通，尤其是2009、2010年大量的大非即将进入二级市场。可以预见的是，届时的大宗交易会比现在更加活跃。但那时的二级市场又将如何演绎呢？我们唯有拭目以待。
